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Der offizielle Blog von BNP Paribas Asset Management

Sustainability-linked Anleihen – mehr als Green Bonds

Vor mehr als zehn Jahren begann die Emission von Green Bonds als Reaktion auf die Sorgen (institutioneller) Anleger, mit ihren Anlagen weder dem Klimawandel noch dem politischen Druck gerecht zu werden. [1] Inzwischen sind Green Bonds der Nische entwachsen und eine breite Anlageklasse für nachhaltige Rentenpapiere geworden.

Felipe Gordillo und Xuan Sheng Ou Yong erörtern drei aktuelle Innovationen dieser thematischen Fixed-Income-Anlage gehen auf die regulatorische Unterstützung für nachhaltigkeitsbezogene Anlagen ein.

Die Pandemie verleiht Sozialanleihen Auftrieb

Der Markt für Sozialanleihen wuchs im Jahr 2020 aufgrund der starken Zunahme der Emissionen von Unternehmen und Staaten, die sich bemühten, die Pandemie zu bewältigen. Der Anteil von Sozialanleihen an den Anleihen mit Themenschwerpunkt, der im Jahr 2019 rund 5 % betrug, war bis Ende 2020 auf ein Drittel dieses Segments gestiegen.

Weltweit nahmen die Emissionen von Sozialanleihen – beispielsweise Schulden im Zusammenhang mit Arbeitslosenhilfe oder der Finanzierung medizinischer Forschung –

Jahr 2020 (gegenüber 2019) um mehr als das Fünffache zu und übertraf damit das Wachstum der Green Bonds innerhalb dieser beiden Jahre.

Das Emissionsvolumen nahm – besonders in Europa – durch ausgewählte Mega-Emittenten zu. Zum Beispiel das Hilfsprogramm SURE (Unterstützung bei der Minderung von Arbeitslosigkeitsrisiken in Ausnahmesituationen) der EU im Wert von 100 Mrd. EURO gehörte dazu. Die Mitgliedstaaten sollen durch dieses Programm die finanziellen Mittel erhalten, um die negativen wirtschaftlichen und sozialen Folgen der Coronavirus-Pandemie zu bewältigen.

Im Rahmen anderer staatlich unterstützter Programme wurden beispielsweise Anleihen zur Finanzierung von Arbeitslosenhilfe emittiert, die dazu beitragen sollen, trotz des schweren Konjunkturschocks Stellen auszuschreiben.

Angesichts der Beliebtheit von Sozialanleihen möchten wir darauf hinweisen, dass diese nicht alle gleich konzipiert sind. Es besteht das Risiko von ‚Social Washing‘ – Emittenten können vorgeben, den Erlös für bestimmte Zwecke zu verwenden und die Mittel dann anderen Zwecken zuführen, z. B. Bereichen, die ihre positiven Auswirkungen auf die Gesellschaft nicht fördern.

Wir erwarten von den Emittenten, dass sie die Nebenwirkungen ihrer sozialen Anleiheprojekte managen und abmildern und sicherstellen, dass es einen klaren und transparenten Mechanismus für die Projektauswahl und Berichterstattung über die sozialen Vorteile gibt. BNP Paribas Asset Management fordert die Emittenten auf, einen "Folgenabschätzungsbericht" zu diesen Vorteilen vorzulegen. Unser Ziel ist es, mit dem Emittenten über die Herausforderungen und Chancen ihres sozialen Engagements zu informieren.

Finanzierung von Stilllegungen im Öl- und Gassektor

Für Anleihen von stark CO2-intensiven Unternehmen entsteht ein Markt. Auf den ersten Blick könnte dies im Widerspruch zur Philosophie des Segments stehen, von dem man erwarten könnte, dass es sich auf die Anpassung an den Klimawandel und die Eindämmung des Klimawandels konzentriert, aber die Idee ist, Unternehmen dabei zu helfen, Pläne zu finanzieren, um mit entwerteten Vermögenswerten umzugehen, während sie dekarbonisieren.

Die Stilllegung von Infrastrukturen und Vermögenswerten, die beim Übergang zu einer umweltfreundlicheren, gerechteren und nachhaltigeren Wirtschaft überflüssig werden oder werden sollen, können komplex und kostspielig sein. Diese Bemühungen stehen oft im Zusammenhang mit fossilen Brennstoffen. Öl- und Gasunternehmen sind beispielsweise gesetzlich dazu verpflichtet, Anlagen am Ende ihres produktiven Lebens umweltrechtlich stillzustellen.

Der Erlös könnte beispielsweise für den Bau eines Photovoltaikkraftwerks, das im Rahmen eines Projekts für erneuerbare Energien zur Ersetzung einer thermischen Entsalzungsanlage und somit zur Verbesserung der lokalen Luftqualität sowie zur Verringerung der Treibhausgasemissionen verwendet werden kann.

Anleihen könnten auch zur Finanzierung der Verbindlichkeiten verwendet werden, die an entwertete und veraltete Vermögenswerte oder Bemühungen zur Bewältigung gefährlicher Stoffe oder zur Wiederherstellung der Vegetation gebunden sind. Finanzgarantien, die für solche Arbeiten gebucht werden, könnten mit Anleihen finanziert werden.

Den Anleiheertrag von der Umweltleistung abhängig machen

Sogenannte KPI-gebundene Anleihen sind dort aufgetaucht, wo der gezahlte Kupon an wichtige Leistungsindikatoren gebunden ist. Die jährliche Auszahlung der Anleihe steigt, wenn der Anleiheemittent die Nachhaltigkeitsziele nicht erreicht und damit einen Anreiz für den Emittenten schafft, die Ziele Umwelt, Soziales und Governance (ESG) zu erreichen.

Ein Emittent könnte beispielsweise darauf abzielen, die Kohlenstoffintensität seiner Zellstoff- und Papierproduktion zu senken oder den KPI (Key-Performance-Indikator) an die installierte Kapazität in erneuerbaren Energiequellen zu binden. Es sollte klar sein, dass weniger Ziele eine fokussiertere Nachhaltigkeitsgeschichte ermöglichen, die einfacher mit Investoren kommuniziert werden kann. Es ist jedoch auch möglich, dass ein Emittent verschiedene Aspekte der Nachhaltigkeit in einer Lösung vereint.

Hilfe von Zentralbanken

Nachhaltigkeitsgebundene Anleihen wurden durch regulatorische Unterstützung gestärkt. So hat sich die Europäische Zentralbank verpflichtet, ihr Programm zum Ankauf von Vermögenswerten zu überprüfen, um das "Grüne" des Anleihekaufs und die Möglichkeit zur Unterstützung grüner Anleihen zu bewerten.

Bereits jetzt akzeptiert die EZB Anleihen mit Couponstrukturen, die an bestimmte Nachhaltigkeitsziele gekoppelt sind, die als Sicherheiten für Kreditgeschäfte des Eurosystems und für geldpolitische Zwecke als Sicherheiten für Kreditgeschäfte des Eurosystems in Frage kommen.

Die Coupons müssen an ein Leistungsziel gekoppelt sein, das sich auf eines oder mehrere der in der EU-Taxonomie festgelegten Umweltziele und/oder auf eines oder mehrere der Un-Ziele für nachhaltige Entwicklung (Sustainable Development Goals, SDGs) in Bezug auf Klimawandel oder Umweltzerstörung bezieht. Dies kann als willkommene Unterstützung der Zentralbanken für Innovationen im Bereich der nachhaltigen Finanzierung angesehen werden.

[1] Weitere Informationen finden Sie hier: 10 Years of Green Bonds: Creating the Blueprint for Sustainability Across Capital Markets on https://www.worldbank.org/en/news/immersive-story/2019/03/18/10-years-of-green-bonds-creating-the-blueprint-for-sustainability-across-capital-markets 10 Jahre Green Bonds: Ein Entwurf für Nachhaltigkeit an den Kapitalmärkten


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Alle hier geäußerten Ansichten sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und basieren auf den verfügbaren Informationen, womit sie ohne vorherige Ankündigung geändert werden können. Die einzelnen Portfoliomanagementteams können unterschiedliche Ansichten vertreten und für verschiedene Kunden unterschiedliche Anlageentscheidungen treffen.

Der Wert von Anlagen und ihrer Erträge können sowohl steigen als auch fallen und Anleger erhalten ihr Kapital möglicherweise nicht vollständig zurück.

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