BNP AM

Le blog officiel de BNP Paribas Asset Management

Les petites capitalisations émergentes : sortir des sentiers battus peut rapporter gros

Malgré les titres de la presse financière sur le ralentissement de la croissance des marchés émergents, les actions de petite capitalisation sur les marchés émergents ont surperformé la plupart des indices boursiers depuis le début de l'année1. Nous pensons que cette classe d’actifs variée peut offrir une foule d'avantages aux investisseurs.

Petites capitalisations émergentes

Malgré les titres de la presse financière sur le ralentissement de la croissance des marchés émergents, les actions de petite capitalisation sur les marchés émergents ont surperformé la plupart des indices boursiers depuis le début de l'année1. Nous pensons que cette classe d’actifs variée peut offrir une foule d'avantages aux investisseurs.

Les entreprises de petite capitalisation des pays émergents sont plus nombreuses et plus diversifiées que les autres valeurs mobilières reprises dans le principal indice des marchés émergents. L'indice MSCI Emerging Market Small Cap compte près de 1 900 actions, soit près de mille de plus que l'indice standard MSCI Emerging Market.

Bien que plus nombreuses, ces entreprises sont beaucoup moins analysées. La couverture par les analystes des petites capitalisations émergentes est largement inférieure à celle des valeurs sur les marchés développés ou encore des grandes sociétés des marchés émergents. Au 29 mai 2015, la médiane des analystes couvrant une action de petite capitalisation émergente était de trois, contre 14 pour l'indice MSCI Emerging Markets et 18 pour le S&P 500.

Petites mais costaudes

Au vu des arguments développés ci-dessus, les investisseurs ont toutes les raisons de croire que les petites capitalisations émergentes peuvent générer de grandes performances décorrélées. Les statistiques à juin 2015 ne trompent pas : les petites capitalisations ont surperformé en moyenne les marchés émergents dans leur ensemble sur un, trois, cinq et dix ans, et sur sept des dix dernières années calendaires.

Ces dix dernières années, les small caps des pays émergents ont enregistré des performances plus élevées que le monde émergent au sens large non seulement dans l'absolu mais aussi après correction du risque.

sharpe ratios

Nombreuses et diversifiées

Nous sommes convaincus que les petites capitalisations émergentes offrent un effet de diversification géographique bénéfique. Par exemple, elles sont beaucoup moins exposées aux pays BRIC que les grandes capitalisations et peuvent davantage exploiter certaines expositions thématiques, notamment : - une exposition moindre aux économiques cycliques mondiales (Brésil et Russie) ; - une plus grande exposition aux technologies de l'information (Taïwan) ; - une plus grande exposition aux pays affichant un compte courant excédentaire.

Les économies émergentes se développent plus rapidement que les marchés développés. L'indépendance relative des entreprises de petite capitalisation par rapport aux interventions des autorités publiques leur permet de se concentrer sur le rendement pour les actionnaires plutôt que suivre l'agenda stratégique de leur gouvernement. Les petites entreprises indépendantes possèdent généralement un esprit d'entrepreneuriat plus développé, précisément parce qu'elles ne peuvent pas compter sur l'aide de leur gouvernement ou sur la variété de leurs activités.

La connaissance du marché local est cruciale

Comme expliqué ci-dessus, peu d'informations filtrent sur les entreprises de petite capitalisation dans les pays émergents. Dès lors, pour mieux connaître la réalité du terrain, il faut se rendre souvent sur place et rencontrer les directions des entreprises afin de comprendre leurs stratégies et défis et de tenir compte des nuances comptables locales.

Nous pensons que notre processus d’investissement fondamental axé sur la recherche d'entreprises de qualité présentant des modèles d’entreprises robustes capables d'accroître la valeur pour l'actionnaire de manière pérenne par la différenciation ou l'avantage concurrentiel à long terme convient parfaitement aux petites capitalisations émergentes.

Notre équipe à Boston bénéficie du savoir-faire de notre réseau qui compte plus de 200 spécialistes de l’investissement sur le terrain actifs sur de nombreux marchés émergents importants tels que la Chine, l'Inde, le Brésil, la Corée du Sud et la Turquie. Nos partenaires locaux proposent un regard unique sur les pratiques de gestion, la gouvernance d'entreprise et la dynamique des différents secteurs.

Croissance de la demande des consommateurs = création de valeur à long terme

Selon nous, le secteur qui illustre le mieux l'efficacité de la présence locale est la consommation de base qui se caractérise par un potentiel bénéficiaire stable et un rendement sur capital investi élevé (ROIC). Les sociétés de consommation dans les pays émergents dotées de marques fortes ont surfé sur la vague de croissance de la demande au cours des 15 dernières années grâce à la hausse des revenus et à l'essor de la classe moyenne.

Dans ce segment, la solidité de la croissance du marché et les rendements élevés attirent les réinvestissements, une dynamique qui se reflète dans sa performance par rapport à l'univers d'investissement élargi des petites capitalisations émergentes.

small vs large

À noter que d'autres secteurs plus cycliques comme les matériaux de base et la finance affichent des rendements similaires.

Les sociétés les plus solides sont plus indépendantes

Nous constatons que les entreprises productives financièrement et solides économiquement sont généralement celles capables de développer leurs parts de marché au détriment de concurrents affaiblis. Par ailleurs, les entreprises dans lesquelles nous investissons possèdent relativement peu de capitaux ou gèrent leur capital efficacement, de sorte qu'elles ne nécessitent pas d'aide financière extérieure.

La volatilité de marché autour de l'évolution des taux d'intérêt américains dégage des opportunités sur les marchés émergents, permettant aux investisseurs de générer de la valeur sur le long terme en investissant dans des entreprises bien gérées, sous-valorisées et en croissance durable.

Des opportunités à foison

Pour résumer, les petites capitalisations émergentes offrent une foule d'opportunités d'investissement intéressantes en raison de leur marché plus vaste et peu efficace, à savoir un potentiel de rendement plus élevé, une rémunération du risque attrayante et une source de diversification grâce à leur exposition aux entreprises orientées vers le marché intérieur.

(1) Source: MSCI.com, 13 août 2015

Sur le même thème

Weekly insights, straight to your inbox

A round-up of this week's key economic and market trends, and insights on what to expect going forward.

Veuillez saisir une adresse e-mail valide
Please check the boxes below to subscribe