Les actions A chinoises sur les rails pour intégrer les indices MSCI

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Le 9 juin 2015, la société MSCI a publié sa classification de marché pour 2015 et annoncé qu’elle prévoyait d’inclure les actions A chinoises dans ses indices mondiaux une fois  les derniers problèmes en suspens résolus. La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières (« CSRC ») et MSCI vont d’ailleurs créer un groupe de travail commun à cette fin . L’intégration des actions A n’est donc plus qu’une question de temps.

Contexte

L’accélération de l’ouverture du marché des actions chinoises onshore aux investisseurs étrangers a précipité le débat sur l’aptitude des actions A chinoises à intégrer les indices mondiaux. MSCI avait déjà envisagé cette intégration en juin 2014, au moment de sa classification de marché annuelle, mais a ensuite renoncé et recommandé de revoir la situation l’année suivante. Cette décision a été influencée par les craintes de certains investisseurs institutionnels lors d’une réunion de consultation organisée par MSCI sur les contraintes d’investissabilité liées aux licences QFII (Qualified Foreign Institutional Investors) et RQFII (Reminbi Qualified Foreign Institutional Investors).

Cependant, le même mois, MSCI a reconnu que même si les actions A chinoises n’étaient peut-être pas prêtes à rejoindre ses principaux indices, elle avait lancé l’indice MSCI China A International, qui contient déjà les actions A qui seraient incluses dans les indices MSCI mondiaux le cas échéant. En d’autres termes, MSCI a ainsi permis à ses clients institutionnels d’accéder aux actions A chinoises.

FTSE a réalisé quelque chose de similaire en mai 2015 avec le lancement des indices FTSE China A Inclusion. Vanguard a été le premier grand investisseur institutionnel à annoncer publiquement le changement d’indice de référence de ses ETFs (Exchange Traded Funds) sur les marchés émergents au profit des indices FTSE China A Inclusion.

Le 9 juin 2015, MSCI a publié sa très attendue classification de marché 2015. Dans son rapport, MSCI a confirmé qu’elle prévoyait d’inclure les actions A chinoises une fois résolues plusieurs questions majeures concernant l’accessibilité du marché. Celles-ci portent notamment sur le processus d’allocation des quotas, les restrictions de mobilité du capital et la propriété bénéficiaire de l’investissement.

Nous attirons tout particulièrement l’attention sur deux points de cette annonce. Premièrement, elle implique que les actions A pourraient intégrer les indices à tout moment dès la résolution des problèmes. Deuxièmement, MSCI et la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières vont créer un groupe de travail dans cette optique. Nous pensons que cette collaboration est une bonne nouvelle, car elle signifie que les obstacles qui empêchent l’intégration de ces actions peuvent trouver une issue favorable. Ceci permettrait aussi d’accélérer les réformes ultérieures des programmes QFII/RQFII et Stock Connect, ainsi que l’ouverture des marchés d’actions chinois.

Les investisseurs prennent les devants

Selon nous, l’intégration imminente des actions A va contraindre les investisseurs du monde entier à mettre à profit le temps restant pour obtenir un accès suffisant au marché domestique. Les initiatives Stock Connect, les programmes QFII/RQFII ou les produits et services offerts par les gérants financiers peuvent les y aider.

L’annonce de Vanguard signale un changement considérable prochainement dans la différenciation et l’offre de produits . Les premiers à sauter le pas auront l’avantage et creuseront l’écart avec le reste du marché.

Les actions A dans la ligne de mire de BNPP IP

Notre gamme de produits existante a été ajustée. Ainsi, le prospectus de notre fonds phare sur la Grande Chine (Parvest Equity China) a été modifié pour permettre une exposition jusqu’à 30 % à la Chine onshore. Parallèlement, nous actualisons notre gamme de fonds d’actions asiatiques pour inclure les actions A via Stock Connect et/ou RQFII.

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Emmanuelle Wilbrod

Investment Specialist – BNP Paribas Asset Management Asia Ltd

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