Une bénédiction déguisée pour le marché boursier chinois

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La réaffirmation par Beijing de ses objectifs de croissance durable et de réformes structurelles a conduit les actions A à vendre récemment – mais cela n’a pas été une mauvaise chose car cela a probablement atténué la nécessité de mesures draconiennes anti-boom.


Des données économiques meilleures que prévu au premier trimestre 2019 ont incité Beijing à modifier son ton directeur dans un communiqué publié après la réunion du Politburo le 19 avril, mettant moins l’accent sur la croissance du PIB et soulignant à nouveau la nécessité de réformes structurelles et de réduction de la dette. Cela a souligné notre opinion de longue date selon laquelle l’objectif de politique macroéconomique de Beijing est passé de la maximisation de la croissance par des investissements excessifs à la durabilité de la croissance par le biais de réformes structurelles.

Balayer une partie de la gelée sur les actions A

Bien que cela soit à long terme, structurel et positif pour l’économie et le développement du marché chinois, le marché des actions A ne lui a pas plu et a cédé 5 % entre le 19 et le 30 avril, car de nombreux investisseurs ont pris des profits en interprétant le changement de ton politique comme un signe que la récente vigueur de l’assouplissement monétaire a désormais dépassé son point haut. Il peut s’agir d’un revers à court terme pour les actions A, mais il s’agit également d’une bénédiction qui masque les perspectives du marché, car nous pensons que la lenteur – que nous avons signalée précédemment pourrait conduire à une sévère répression réglementaire – s’est également atténuée.

Graphique 1 : Indices boursiers chinois

Une bénédiction déguisée pour le marché boursier chinois

Source : CEIC, BNP Paribas Asset Management (Asie)

Le volume quotidien moyen des transactions sur actions est passé de plus de 1,1 milliards de RMB à la mi-mars à environ 750 milliards de RMB. Plus important encore, la croissance du financement par marge pour la correction des actions a également ralenti, passant d’environ 160 milliards de RMB en glissement mensuel (GM) à la mi-mars à environ 65 milliards de RMB aujourd’hui. Cette modération suggère que les autorités ont réagi au début de l’année pour limiter la frénésie des marchés et ont ainsi considérablement réduit le risque d’un krach de marché similaire à celui de 2015.

Viser une voie plus lisse

Il est nécessaire d’éviter une répétition d’un tel cycle d’expansion et de récession du marché pour contribuer à éradiquer l’image de casino du marché boursier chinois et est donc crucial pour la réussite de l’ouverture du marché actions chinois aux investisseurs étrangers et au plan d’inclusion des actions MSCI A. C’est pourquoi le revers du marché des actions A ces dernières semaines est une bénédiction déguisée – il a réduit l’exubérance irrationnelle du premier trimestre avant d’atteindre un stade où des mesures draconiennes auraient été nécessaires pour « écraser le parti ».

La volatilité sur le marché des actions A devrait rester élevée à court terme, de nombreux investisseurs locaux considérant désormais les bonnes nouvelles pour l’économie comme des mauvaises nouvelles pour un nouvel assouplissement de la politique monétaire. Fondamentalement, à mesure que la reprise économique deviendra plus évidente dans les mois à venir et que les tensions commerciales sino-américaines s’apaiseront, Beijing devrait naturellement réduire sa politique d’assouplissement. Cependant, sans aucune menace d’inflation et avec l’intention de Beijing de revenir à ses programmes de réduction de la dette et de réformes structurelles (qui sont des forces déflationnistes), les chances d’un resserrement prématuré de la politique monétaire qui causerait des ravages sur le marché onshore sont faibles.

Bien que la politique macroéconomique se soit détournée de la maximisation de la croissance du PIB, il est probable que les autorités maintiendront un biais accommodant pour garantir une économie stable à l’approche du 70e anniversaire de la formation de la République populaire en octobre de cette année. A court terme, le lancement en juin du nouveau Shanghai Tech Innovation Board, qui servira à l’introduction en bourse de valeurs technologiques locales comme Tencent et Alibaba, plaide également en faveur de la nécessité d’un soutien en liquidités pour assurer le succès.


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Chi Lo

Senior Economist for China

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