Une approche multi-factorielle des actions américaines peut permettre d’allier surperformance et durabilité

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La présence importante d’actions américaines au sein des indices boursiers mondiaux est une opportunité pour les investisseurs. En effet, ces derniers sont susceptibles de s’intéresser à des stratégies offrant des expositions de base à ces actions, de par leur potentiel de rendements importants, ceci dans le respect des critères d’investissement durable. Notre expérience nous montre que ce genre de combinaison est difficile à trouver. Depuis juin 2015, nous gérons une stratégie de ce type via une approche multi-factorielle sur les actions. Avec une surperformance d’environ 2 % par rapport à l’indice S&P 500 sur une base annualisée1, elle intègre à la fois des critères ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance) et des objectifs axés sur le changement climatique.


Un alpha durable à long terme avec une gestion du risque rigoureuse

Le marché américain est de loin le plus grand, le plus efficace et le plus liquide des marchés boursiers régionaux du monde développé. Par conséquent, cet environnement est peu propice à la génération de rendements supérieurs à long terme. C’est pourquoi, depuis une dizaine d’années, les investisseurs se tournent de plus en plus vers les allocations passives plutôt qu’actives sur le marché américain.

L’équipe Gestion quantitative des actions de BNP Paribas Asset Management a développé une stratégie multi-factorielle durable qui a le potentiel de surperformer de manière régulière. La stratégie offre une exposition liquide et bien diversifiée à des actions américaines de grande capitalisation. Notre stratégie est entièrement systématique et nécessite très peu d’intervention discrétionnaire. Elle combine quatre facteurs: la faible volatilité, la valorisation, la qualité et le momentum. Ces facteurs ont démontré leur influence majeure sur les performances des actions à long terme.

Faible volatilité : surpondération des actions les moins volatiles
Valorisation : surpondération des actions les moins chères
Qualité : surpondération des actions des entreprises les plus rentables
Momentum : surpondération des actions dont le potentiel haussier est le plus élevé

La stratégie poursuit trois objectifs d’investissement :

➢ Génération d’un alpha durable à long terme
➢ Contrôle rigoureux du risque
➢ Intégration de critères ESG et d’objectifs axés sur le changement climatique

Depuis son lancement, la stratégie a généré une performance de 11,3 % contre 9,2 % pour l’indice S&P 500, soit une surperformance de 2,1 %. L’encadré 1 montre la performance relative cumulée depuis le lancement2 .

Sur la période, la tracking error a été limitée à 3,5 % pour un bêta de 1 sur les actions. La stratégie investit uniquement dans des actions inclues dans l’indice et ne détient aucune position hors indice. La stratégie génère un alpha pur, exclusivement issu des facteurs mentionnés plus haut.

Encadré 1 : Surperformance durable par rapport à l’indice S&P 500 avec une tracking error limitée à 3,5 %

Une approche multi-factorielle des actions américaines peut permettre d’allier surperformance et durabilité
Source : BNP Paribas Asset Management, mai 2019. Les performances passées ne présument en rien des performances futures. Performance brute libellée en dollars.

Tableau 1 : Performances de la stratégie Multi-Factor Equity USA depuis le lancement (juin 2015)

Une approche multi-factorielle des actions américaines peut permettre d’allier surperformance et durabilité
Source : BNP Paribas Asset Management, mai 2019. Les performances passées ne présument en rien des performances futures. Performance brute libellée en dollars.

Intégration des critères ESG à chaque étape du processus d’investissement

Les objectifs de l’investissement durable, et en particulier les critères ESG, sont entièrement intégrés à chaque étape du processus d’investissement : ils sont inhérents à la construction du portefeuille, au reporting et à notre philosophie. L’investissement durable est à présent un élément stratégique essentiel. Il est devenu primordial de l’intégrer pour répondre aux attentes et aux besoins des investisseurs. C’est la raison pour laquelle l’équipe Gestion quantitative des actions de BNP Paribas Asset Management a ajouté aux exclusions déjà en place deux objectifs en matière d’intégration ESG :

  • Accroître de 20 % le score ESG du portefeuille par rapport à celui de son indicateur de référence ; et
  • Réduire de 50 % l’empreinte carbone du portefeuille par rapport à celle de son indice de référence
Une approche multi-factorielle des actions américaines peut permettre d’allier surperformance et durabilité

(1) ESG: Critéres Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (2) KPI: Key Performance Indicator (indicateur clé de performance)
Source: BNP Paribas Asset Management – Avril 2019

Dans le cas de la gestion multi-factorielle, nous pratiquons l’intégration ESG à l’étape de la construction du portefeuille, au-delà de la simple exclusion de valeurs. La durabilité est un objectif explicite de la stratégie d’investissement. Dans cette optique, notre stratégie a récemment reçu le label ISR (investissement socialement responsable) du ministère des Finances français. Conçu pour améliorer la visibilité de l’ISR pour les investisseurs français et européens, ce label permet aux investisseurs professionnels et non professionnels d’identifier facilement les produits d’investissement qui intègrent des critères ESG dans leur politique.

Le tableau 2 et l’encadré 2 ci-dessous illustrent l’amélioration notable du score ESG du portefeuille. Le 31 mai 2019, le décile ESG de la stratégie multi-factorielle sur les actions américaines, évalué par le Sustainability Centre de BNP Paribas Asset Management, atteint 3,78, contre 5,08 pour l’indice S&P 500. Le décile ESG est évalué sur une échelle de 1 à 10: 1 étant le meilleur et 10 le pire. En l’occurrence, le score ESG par rapport à celui de l’indice S&P 500 est meilleur de 24,5 %.

Tableau 2 : comparaison du décile ESG de la stratégie multi-factorielle sur les actions américaines par rapport à l’indice S&P 500

Source : BNP Paribas Asset Management, mai 2019. Performance en USD.

Outre l’amélioration du score ESG, la stratégie exclut aussi le plus grand pollueur, classé dans le plus haut décile. L’encadré 2 illustre la ventilation des scores ESG des actions américaines au sein du portefeuille de la stratégie par rapport à celle de l’indice de référence. Le portefeuille surpondère clairement les actions qui figurent dans les meilleurs déciles ESG (1 à 4) et sous-pondère celles des moins bons déciles (8 à 10).

Encadré 2 : pondération des actions par décile ESG de la stratégie multi-factorielle sur les actions américaines par rapport à l’indice S&P 500

Une approche multi-factorielle des actions américaines peut permettre d’allier surperformance et durabilité
Source : BNP Paribas Asset Management, mai 2019

Allier performance et durabilité sur le marché des actions américaines est possible

Notre stratégie Multi-Factor Equity USA est une approche active qui remplit plusieurs objectifs d’investissement : surperformance de l’indice S&P 500, contrôle des risques d’investissement (Tracking error, Bêta, etc.) tout en intégrant les critères ESG et des objectifs de développement durable.

Les investissements réalisés dans les fonds sont soumis aux fluctuations du marché et aux risques inhérents aux investissements en valeurs mobilières. La valeur des investissements et les revenus qu’ils génèrent peuvent enregistrer des hausses comme des baisses et il se peut que les investisseurs ne récupèrent pas l’intégralité de leur placement.

  1. Les performances passées ne préjugent pas des performances à venir
  2. Les performances passées ne préjugent pas des performances à venir

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Gregory Taïeb

Quantitative Investment Specialist

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